Tóm tắt luận án Mô hình chuỗi thời gian phi tuyến trong phân tích và dự báo các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô ở Việt Nam

Nội dung text: Tóm tắt luận án Mô hình chuỗi thời gian phi tuyến trong phân tích và dự báo các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô ở Việt Nam

1. PHẦN MỞ ĐẦU 1. Sự cần thiết của đề tài Vấn đề phân tích và dự báo các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô luôn là một đề tài quan trọng và cấp thiết, nhất là đối với một quốc gia đang phát triển như Việt Nam, một nền kinh tế mở có quy mô nhỏ nên dễ bị tổn thương với những biến động bất lợi từ bên ngoài. Trong điều kiện nền kinh tế thế giới nói chung và nền kinh tế Việt Nam nói riêng ngày càng xuất hiện nhiều hơn và thường xuyên hơn các yếu tố bất ổn định thì việc phân tích và dự báo chính xác động thái của các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô có ý nghĩa cực kỳ quan trọng trong điều hành chính sách, ổn định kinh tế vĩ mô. Một kết quả phân tích và dự báo tốt sẽ giúp nền kinh tế tránh được các đổ vỡ, hạn chế rủi ro và tận dụng cơ hội để phát triển. Do đó, việc nghiên cứu tìm kiếm các phương thức dự báo thích hợp cho các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam là một việc quan trọng. Như chúng ta đã biết, lý thuyết kinh tế từ lâu đã là trung tâm của việc xây dựng các mô hình kinh tế lượng, các mô hình kinh tế lượng thường được xây dựng dựa trên các giả thiết, một trong những yêu cầu thách thức nhất là các hệ số luôn bất biến theo thời gian. Nếu giả thiết về tính bất biến của các hệ số này vi phạm thì bất kỳ các kết quả ước lượng từ mô hình sẽ bị thiên lệch. Theo nghiên cứu của Teräsvirta [76], nếu các kết quả ước lượng từ các mô hình tuyến tính mà sai lệch so với thực tế thì có lẽ nó đã bị bác bỏ từ rất lâu và thực tế điều này đã không xảy ra. Tuy nhiên, có những tình huống mà các mô hình tuyến tính không thể diễn đạt hết được ý nghĩa của lý thuyết kinh tế gắn với các dữ liệu vĩ mô. Trên thực tế, từ cuối những năm 1990 cho đến nay cho thấy rằng việc áp dụng mô hình chuỗi thời gian tuyến tính trong phân tích thực nghiệm về tài chính và kinh tế vĩ mô không còn phù hợp ở một số nước có sự phát triển mạnh mẽ của hệ thống tài chính, sự thay đổi trong cơ cấu thành tố tiền, thay đổi thể chế chính sách, khủng hoảng dầu mỏ, khủng hoảng lương thực, biến động chu kỳ kinh tế mà thậm chí là cả những định hướng phát triển cụ thể mà các can thiệp chính sách phải được thực hiện nhanh và mạnh về lãi suất, cung tiền, tỷ giá và khối lượng tín dụng. Những thay đổi đó gây ra các ảnh hưởng đột ngột tới hệ thống tài chính cũng như các biến kinh tế vĩ mô làm cho các dãy số thời gian xuất hiện quan hệ phi tuyến. Chính vì thế, các mô hình chuỗi thời gian phi tuyến ngày càng có một vị trí vững chắc hơn trong lĩnh vực mô hình hóa tài chính và kinh tế vĩ mô. Trước đây, khi đối mặt với các trường hợp phi tuyến, các nhà mô hình thường xử lý bằng cách lấy xấp xỉ tuyến tính, cách giải quyết như thế này ít nhiều đã giúp cho các nhà mô hình hóa kinh tế vĩ mô giải quyết được một số trường hợp phi tuyến. Tuy nhiên, cách làm như vậy chỉ giải quyết được 1
2. một số nhỏ các trường hợp riêng lẻ và không có tính triệt để. Vì thế, các chỉ định mô hình chuỗi thời gian phi tuyến đã cho thấy được sự hữu ích của nó thích ứng trong những trường hợp như vậy. Đối với Việt Nam, việc áp dụng các mô hình truyền thống để phân tích và dự báo các biến số kinh tế vĩ mô đôi khi còn gặp khá nhiều hạn chế: đòi hỏi số liệu quá phức tạp vượt quá khả năng của Tổng cục Thống kê, bên cạnh đó nguồn thông tin, tư liệu của nước ngoài cũng rất thiếu, rời rạc và không đầy đủ. Những số liệu như vậy hiện nay hầu như không có. Hơn nữa, với một nước có nền kinh tế đang phát triển như Việt Nam cần xét đến yếu tố thể chế, tính mở cửa của thị trường, nền sản xuất và dữ liệu hiện có là không phù hợp với mô hình truyền thống ngay cả khi chúng ta sử dụng biến giả. Tất nhiên, kết quả thu được từ các mô hình tuyến tính có thể sai lệch. Câu hỏi nghiên cứu đặt ra: phương pháp nào để phân tích & dự báo các chỉ số vĩ mô phù hợp với hoàn cảnh lịch sử phát triễn kinh tế vĩ mô ở Việt Nam hay không? Qua tìm hiểu thực tế về công tác dự báo ở Việt Nam, cùng với sự gợi ý của giáo viên hướng dẫn GS. Nguyễn Khắc Minh, NCS đã mạnh dạn lựa chọn mô hình mô hình chuỗi thời gian phi tuyến STAR làm công cụ chính để nghiên cứu trong luận án tiến sĩ và tên đề tài gắn liền với công cụ chính này là: “ Mô hình chuỗi thời gian phi tuyến trong phân tích và dự báo các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô ở Việt Nam” cho công trình nghiên cứu của mình. 2. Tổng quan các công trình nghiên cứu có liên quan đến mô hình hồi quy phi tuyến Tình hình nghiên cứu mô hình STR ở trong và ngoài nước Nước ngoài: lớp mô hình STR đã được vận dụng cho nhiều lĩnh vực: kinh tế, địa lý, khí tượng thu được nhiều kết quả tích cực cả về lý thuyết và thực nghiệm Việt Nam: khá hiếm hoi và thực sự chưa có nhiều đúc kết về kết luận và kinh nghiệm thực tế trong vấn đề này Từ đây, nghiên cứu sinh đã xác định được khoảng trống nghiên cứu là: - Cơ sở lý thuyết về lớp mô hình STR - Khả năng ứng dụng của lớp mô hình STR vào phân tích một số chỉ tiêu kinh tế vĩ mô ở Việt Nam 3. Mục tiêu nghiên cứu của luận án Mục tiêu nghiên cứu của luận án bao gồm: - Tổng hợp cơ sở lý thuyết về mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn. - Trên cơ sở đó, luận án tổng quan tình hình nghiên cứu thực nghiệm về lạm phát và cầu tiền bằng mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn ở các nước trên thế giới. 2
3. - Để rồi, từ đây rút ra kinh nghiệm nghiên cứu về lạm phát và cầu tiền ở Việt Nam. 4. Đối tượng nghiên cứu của luận án Với lạm phát: - Phân tích những biến động về lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu từ năm 2000 đến năm 2011; - Xác định các nhân tố ảnh hưởng đến lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu. Với cầu tiền: - Phân tích vai trò của chính sách tiền tệ trong kiểm soát lạm phát, hiệu quả của việc thực thi chính sách tiền tệ ở Việt Nam trong giai đoạn từ 2000- 2011; - Cơ chế hoạt động truyền dẫn của chính sách tiền tệ đến lạm phát và tăng trưởng. 5. Phạm vi nghiên cứu - Phạm vi nghiên cứu chính của luận án này chủ yếu là tập trung vào nghiên cứu một họ của lớp mô hình chuỗi thời gian phi tuyến, và một số trường hợp riêng của họ mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn này. - Để làm rõ quy trình vận dụng STR vào phân tích vĩ mô, chúng tôi lựa chọn hai chỉ tiêu vĩ mô quan trọng có tính thời sự ở Việt Nam trong thời gian gần đây là lạm phát, cầu tiền làm đối tượng nghiên cứu. Đối với các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô khác, quy trình STR được vận dụng một cách tương tự. Với lý do này, dựa trên cơ sở số liệu được thu thập, tác giả sẽ xây dựng các mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn để phân tích lạm phát và cầu tiền ở Việt Nam. 6. Phương pháp nghiên cứu - Phương pháp thống kê; - Phương pháp mô hình hóa; - Phương pháp phân tích kinh tế lượng. Các phần mềm hỗ trợ: phần mềm Eview 7.0; phần mềm Jmulti. 7. Đóng góp mới của luận án Thứ nhất, sử dụng mô hình tự hồi quy chuyển tiếp trơn STR để phân tích mối quan hệ giữa biến khoảng chênh sản lượng và lạm phát ở Việt Nam; nghiên cứu quan hệ giữa cầu tiền và lạm phát ở Việt Nam; Thứ hai, chỉ ra rằng: kỳ vọng lạm phát, cú sốc cung, khoảng chênh sản lượng đều có tác động đến lạm phát hiện tại. Khi khoảng chênh sản lượng nhỏ hơn 3,34% thì lạm phát duy trì ở mức ổn định, nhưng khi tốc độ tăng của khoảng chênh sản lượng vượt ngưỡng 3,34% thì nguy cơ lạm phát cao quay trở lại; Thứ ba, chỉ ra rằng mức thay đổi của cầu tiền phụ thuộc vào mức thay đổi của lạm phát và tăng trưởng. Tăng trưởng kinh tế sẽ ảnh hưởng đến cầu 3
4. tiền của nền kinh tế, tác động này kéo dài đến 3 quý. Khi lạm phát ở mức thấp hơn ngưỡng 5,89% thì hàm cầu tiền sẽ ổn định và khi lạm phát cao hơn ngưỡng 5,89% thì hàm cầu tiền sẽ biến động và biến động rất nhanh. 8. Bố cục của luận án Ngoài lời mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo và danh mục các bảng, đồ thị, luận án được chia thành ba chương: Chương 1: Tổng quan về mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn trong phân tích kinh tế vĩ mô Chương 2: Phân tích diễn biến lạm phát, vai trò của chính sách tiền tệ trong kiểm soát lạm phát ở Việt Nam Chương 3: Xây dựng các mô hình chuỗi thời gian phi tuyến cho phân tích lạm phát, cầu tiền ở Việt Nam giai đoạn 2000-2011 4
5. Chương 1 TỔNG QUAN VỀ MÔ HÌNH HỒI QUY CHUYỂN TIẾP TRƠN TRONG PHÂN TÍCH KINH TẾ VĨ MÔ 1.1. Cơ sở lý thuyết mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn 1.1.1. Mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn (STR) Mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn (STR) chuẩn dạng tổng quát: yt=p' x t + q ' x t G (,,) g c s t + ut , t = 1,2, , T (1.1) Trong đó, 1 ' ' (i) xt = (z t ,wt )‟ là một véc tơ các biến giải thích bao gồm: các trễ của biến nội sinh và các biến ngoại sinh; ' ' ' (ii) zt =¼(1, yt 1 , , y t p ) , và wt=¼ ( w 1t , , w kt ) là các véc tơ của các biến ngoại sinh; ' ' (iii) p=¼ ( p0 , p 1 , , p m ) và q=¼ ( q0 , q 1 , , q m ) là các ((m+1) 1) véc tơ tham số, với m = p+ k; (iv) ut là sai số tuân theo quy luật phân phối chuẩn; (v) G(, c, st) là một hàm của biến chuyển tiếp st và bị chặn ( 01££G ), hàm số này liên tục tại mọi vị trí trong không gian tham số với mọi giá trị của st, trong đó  là tham số (độ dốc) chỉ tốc độ của hàm chuyển tiếp, và c = (c1, , ck)‟ là véc tơ các tham số vị trí (tham số ngưỡng) thỏa mãn: c1 ck và tham số ngưỡng này cho biết vị trí mà quá trình chuyển tiếp có thể xảy ra. Tùy thuộc vào các dạng hàm chuyển tiếp khác nhau, mà ta sẽ có các mô hình STR dạng khác nhau. Tên của mô hình STR thường gắn liền với tên hàm chuyển tiếp trơn. Trong thực nghiệm, người ta hay sử dụng hàm chuyển tiếp là hàm có dạng logistic hoặc mũ. 1.1.2. Trường hợp hàm chuyển tiếp trơn là hàm logistic tổng quát (LSTR) Nếu hàm chuyển tiếp trong biểu thức (1.1) có dạng là hàm logistic tổng quát: - 1 K æöïïìü÷ G(,,)g c s=ç 1exp +íýïï - g( s - c) ÷ , c £ c £ c, £ g > 0 (1.3) tç Õ t k ÷ 1 2 k èøîþïïk= 1 Khi đó, các phương trình (1.1) và (1.3) cùng nhau xác định mô hình STR 1 Dấu „ trên đầu mỗi ký tự π, θ, z, w trong biểu thức (1.1) là các ma trận chuyển vị của các ma trận tương ứng π, θ, z, w. 5
6. logistic (LSTR): ì y=p''(,,) x + q x G g c s + u ï t t t t t ï ï - 1 í K (1.4) ï æöïïìü÷ ïG(gg , c , s )=ç 1 + exp íýïï -( s - c ) ÷ ï tç ïïÕ t k ÷ îï èøîþïïk= 1 Các lựa chọn phổ biến nhất của K là K = 1 và K = 2. 1.1.2.1. Mô hình LSTR1 Với K =1, hàm chuyển tiếp (1.3) trở thành: 1 GK= 1 (gg , c, s t )=> , 0 (1.5) 1+ exp { -g (sct - )} Khi st = c, thì hàm GK= 1 (g , c, c)= 0,5 , có thể nói rằng tham số vị trí c đại diện cho các điểm chuyển tiếp giữa hai thời kỳ với limGK = 1 = 0 và limGK = 1 = 1. st ® - ¥ st ® + ¥ Hình 1.1. Đồ thị của hàm LSTR1 với c = 1 - Với γ = 1 cho thấy quá trình chuyển tiếp của GK=1 từ 0 đến 1 tương đối chậm, với γ = 10 cho thấy quá trình chuyển tiếp diễn ra khá nhanh. Khi γ = 0, thì hàm GK=1 = 0,5. Trong trường hợp này mô hình (1.1) là một mô hình hồi quy tuyến tính. 1.1.2.2. Mô hình LSTR2 Với K = 2, hàm chuyển tiếp logistic (1.3) trở thành: 1 GK= 2 (gg , c 1 ,c 2 , s t )= , c 1 £ c 2 , > 0 (1.6) 1+ exp{ -g (stt - c12 )( s - c )} 6
7. c12+ c Rõ ràng, hàm chuyển tiếp G2 đối xứng quanh điểm giữa và 2 limGK = 2 = 1, và tại đó hàm logistic đạt giá trị cực tiểu. Giá trị cực tiểu st ® ± ¥ nằm giữa 0 và 1/2. Khi  , hàm GK=2 đạt giá trị bằng 0; Khi c1 = c2 với  0 (1.7) Khi đó, các phương trình (1.1) và (1.7) cùng nhau xác định mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn mũ (ESTR): 7
8. ïì yt=p''(,,) x t + q x t G E g c s t + u t ï í 2 (1.8) ï * ïGE(,,)g c s t= 1 - exp - g( s t - c1 ) , g > 0 îï { } Hàm chuyển tiếp G là đơn điệu và đối xứng xung quanh s = * . Nếu E t c1 tham số độ dốc  nhận các giá trị nhỏ và trung bình thì đồ thị của hàm ESTR sẽ cho hình dạng khá giống với đồ thị của của hàm LSTR2, mặc dù giá trị cực tiểu của chúng là khác nhau. * Hình 1.3. Đồ thị của hàm ESTR với c1 = 0 Hình 1.2 và hình 1.3 cho thấy cả hai mô hình LSTR2 và ESTR đều cho phép tái chuyển đổi cấu trúc. Tuy nhiên, về mặt trực quan ta có thể nhìn thấy rằng với giá trị γ lớn, quá trình chuyển tiếp của st từ 1 đến 0 và trở lại 1 của mô hình ESTR diễn ra nhanh hơn nhiều so với quá trình chuyển tiếp của mô hình LSTR2 vì quá trình chuyển tiếp trong LSTR2 thường diễn ra chậm hơn khi mà khoảng trống giữa hai vị trí c1 và c2 là khá lớn. Khi  thì (1.1) với (1.7) trở thành tuyến tính, hàm chuyển tiếp GE =0 tại s = * , và G =1 tại các vị trí còn lại. Do đó, mô hình ESTR không t c1 E phải là một xấp xỉ tốt của mô hình LSTR2 khi  trong mô hình LSTR2 lớn và khoảng cách của (c2 – c1 ) không gần bằng 0. 1.1.4. Mô hình tự hồi quy chuyển tiếp trơn (STAR) 8
9. Nếu trong biểu thức (1.1), véc tơ xt chỉ chứa: ' xt =¼(1, yt 1 , , y t p ) thì mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn (STR) chuẩn trở thành mô hình tự hồi quy chuyển tiếp trơn (STAR) dạng đơn biến có dạng: yt=p 0 + p 1 y t 1 + ¼ + p p y t p + (q0 + q 1 y t 1 + ¼ +y q p t p) ´G (,,) g c y t d + u t (1.9) Vì mô hình STAR là một trường hợp đặc biệt của mô hình STR, nên nó có đầy đủ các tính chất của mô hình STR. 1.1.5. Mô hình tự hồi quy chuyển tiếp trơn logistic (LSTAR) Mô hình tự hồi quy chuyển tiếp trơn logistic (LSTAR) là mô hình tự hồi quy chuẩn để cho hệ số tự hồi quy là một hàm logistic: ïì yt=p 0 + p 1 y t 1 + ¼ + p p y t p ï ï ï + (q0 + q 1 y t 1 + ¼ +y q p t p) ´G (,,) g c y t d + u t (1.10) íï ï ï K ïG(,,gg c y ) = [1 + exp( - ( y – c)]) - 1 ï t dÕ ti d îï i= 1 Dễ thấy rằng, khi  tiệm cận 0 hoặc vô cùng, giá trị của  không đổi thì mô hình LSTAR trở thành một mô hình AR(p). Đối với các giá trị khác của  thì mức độ phân rã tự hồi quy phụ thuộc vào giá trị của yt-d như bảng dưới đây: Bảng 1.1. Hành vi của yt-d đối với các giá trị trung gian của y trong mô hình LSTAR yt-d G(γ, c, yt- Mô hình LSTAR d ) yt-d - G 0 yt=p 0 + p 1 y t 1 + ¼ + p p y t p + u t ∞ y G 1 t-d yt= (p 0 + q 0 ) + ( p 1 + q 1 )y t- 1 + ¼ + u t +∞ 1.1.5.1. Mô hình LSTAR 1 Với K =1 hàm logistic trong (1.10) là: LST A R 1 GK=-1 (g , c , y t d ) = 1 +- exp(g ( yt- d – c)) 9
10. LSTAR Hình 1.4 cho thấy hàm chuyển tiếp GK=1 của biến yt-d tăng từ 0 đến 1. Hình 1.4. Đồ thị của hàm LSTAR1 với K = 1, γ = 0.01, 3, 20 và 50. Đồ thị ứng với giá trị thấp nhất của  nằm gần đường thẳng 1 G(,,) c s . t 2 1.1.5.2. Mô hình LSTAR 2: Với K = 2 hàm logistic trong (1.10) được viết như sau: LST AR 1 Gk=-2(g , c 1 , c 2 , y t d )= K = 2 1 +- exp(g Õ ( yti- d – c)) i= 1 LSTAR Hình 1.5 cho thấy hàm chuyển tiếp Gk= 2 đối xứng quanh điểm giữa cc+ 12, tại đó hàm logistic nhận được giá trị cực tiểu. 2 10
11. Hình 1.5. Đồ thị của hàm LSTAR 2 với K = 2, γ = 0.01, 3, 20 và 50. Đồ thị ứng với giá trị thấp nhất của  nằm gần đường thẳng 1 G(,,) c s . t 2 1.1.6. Mô hình tự hồi quy chuyển tiếp trơn mũ (ESTAR) Tương tự như mô hình STR với hàm chuyển tiếp là hàm mũ (ESTR), ta cũng có mô hình STAR mũ (ESTAR). Đó là (1.9) với hàm chuyển tiếp: 2 G= 1 - exp[ -gg( yt-d – c) ] , > 0 (1.11) Trong mô hình ESTAR, khi  tiếp cận đến 0 hoặc vô cùng, giá trị của hàm chuyển tiếp G không đổi và mô hình ESTAR trở thành mô hình AR(p). Trong các trường hợp còn lại, mô hình sẽ có tính chất phi tuyến. Các hệ số của mô hình ESTAR đối xứng quanh điểm yt-d = c. Hành vi của yt-d có thể được tóm lược như sau: 11
12. Bảng 1.2. Hành vi của yt-d trong mô hình ESTAR yt-d G Mô hình ESTAR yt-d c G 0 yt=p 0 + p 1 y t 1 + ¼ + p p y t p + u t y rời xa G 1 t-d yt= (p 0 + q 0 ) + ( p 1 + q 1 )y t- 1 + ¼ + u t c Hình 1.6 minh họa cho chuyển tiếp trong mô hình ESTAR đạt giá trị cực tiểu tại 0. Vì thế, mô hình ESTAR thường sử dụng thành công trong các chuỗi mô hình kinh tế vĩ mô, chẳng hạn như tính thay đổi bất thường của một chuỗi lạm phát. Hình 1.6. Đồ thị của hàm ESTAR với γ = 0.01, 3, 20 và 50 12
13. 1.2. Quy trình mô hình hóa LSTR Quy trình mô hình hóa LSTR được thực hiện theo bốn bước như sau: 1.2.1. Thiết lập mô hình 1.2.2. Ước lượng các tham số của mô hình LSTR 1.2.3. Kiểm định thu hẹp mô hình 1.2.4. Đánh giá chất lượng mô hình bằng các kiểm định 1.4. Tóm tắt chương 1 Ở nước ngoài, việc phát triển và sử dụng các mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn STR để phân tích các hoạt động kinh tế vĩ mô cũng như trong các lĩnh vực khác đã được tiến hành mạnh mẽ trong nhiều năm và đã thu được nhiều kết quả tích cực cả về lý thuyết và thực nghiệm. Còn ở Việt Nam tuy cũng đã có khá nhiều hoạt động nghiên cứu kinh tế vĩ mô bằng các mô hình kinh tế lượng song những nghiên cứu dựa trên lớp các mô hình chuỗi thời gian phi tuyến còn khá hiếm hoi và thực sự chưa có nhiều đúc kết về kết luận và kinh nghiệm thực tế trong vấn đề này. Vì vậy, chương 1 của luận án đã tập trung vào một số vấn đề như sau: - Trình bày cơ sở lý thuyết về mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn STR dạng chuẩn, các trường hợp đặc biệt của nó. - Tổng quan tình hình nghiên cứu của lớp mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn STR ở một số nước trên thế giới trong đó có Việt Nam vào nhiều lĩnh vực khác nhau: kinh tế, địa lý, khí tượng Dựa vào các kinh nghiệm nghiên cứu của các nước bằng mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn STR mà tác giả đã tổng kết sẽ là tư liệu quan trọng cho nghiên cứu của mình. 13
14. Chương 2 PHÂN TÍCH DIỄN BIẾN LẠM PHÁT, VAI TRÒ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG KIỂM SOÁT LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM 2.1. Diễn biến lạm phát Việt Nam giai đoạn từ 2000 đến 2011 Căn cứ theo đồ thị diễn biến lạm phát từ 2000-2011 cho thấy lạm phát của Việt Nam có những đặc điểm nổi bật là: - Biến động mạnh, với biên độ dao động lớn (-0,5%-19.89%); - Có nhiều đỉnh nhọn xảy ra ở các năm có tỷ lệ lạm phát đột ngột cao hơn so với các năm trước đó. - Xuất hiện tính chu kỳ trong ngắn hạn. Rõ nhất, kể từ 2004-2011 trở đi, tính chu kỳ xuất hiện 3 năm 1 lần, cứ hai năm lạm phát tăng cao mới có một năm lạm phát tăng thấp hơn. 25 20 19.89 18.13 15 12.63 11.75 % 10 8.4 8.5 7.8 9.5 8.2 7.3 6.7 6.9 7.1 8.4 6.8 6.3 5.9 6.6 5.3 6.52 5 4 3 0.8 0 -0.5 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 -5 Năm Tăng trưởng GDP Lạm phát Nguồn: Tổng Cục Thống Kê (GSO 2012), đơn vị % so với năm trước Hình 2.1. Tăng trưởng kinh tế và lạm phát, 2000-2011 Điều này cho thấy, kiểm soát lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn 2000- 2011 chưa thành công, còn tiềm ẩn nhiều bất ổn. 2.4. Phân tích các nhân tố cơ bản quyết định đến lạm phát Việt Nam trong giai đoạn 2000-2011 Dựa trên kiến thức có được từ việc khảo sát tình hình diễn biến biến động của lạm phát ở Việt Nam trong suốt giai đoạn nghiên cứu từ 2000- 2011, đã cho thấy nguyên nhân lạm phát ở Việt Nam bị ảnh hưởng bởi các nhân tố cơ bản sau. 14
15. 2.4.1. Lạm phát bị ảnh hưởng bởi nhân tố tâm lý, kỳ vọng 2.4.2. Ảnh hưởng bởi nhân tố thay đổi sản lượng 2.4.3. Ảnh hưởng từ giá dầu thế giới 25 120 20 100 15 80 10 60 %/năm 5 40 USD/thùng 0 20 20002001 20022003 20042005 20062007 20082009 20102011 -5 0 Năm Lạm phát(%) giá dầu(USD/thùng) 15
16. 2.4.4. Ảnh hưởng từ tăng trưởng tiền tệ 2.3. Kết luận Diễn biến lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn 2000-2011 là rất phức tạp. Lạm phát cao bắt nguồn từ sự mất cân đối vĩ mô, trong đó có sự mất cân đối giữa cung và cầu tiền trong nền kinh tế. Các nguyên nhân gây bất ổn đến lạm phát có liên quan chặt chẽ với nhau và vì thế chúng cần được xem xét một cách đồng thời. 2.4. Tóm tắt chương 2 Tóm lại, việc phân tích diễn biến lạm phát và vai trò của việc điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam trong giai đoạn 2000-2011, cho ta thấy diễn biến lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn 2000-2011 là rất phức tạp. Ngoại trừ giai đoạn 2000-2003 khi lạm phát thấp và ổn định ở mức 5%, tỷ lệ lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn từ 2007-2011 thường xuyên cao hơn, kéo dài lâu hơn và biến động với chiều hướng phức tạp khó lường. Nếu xét về lý thuyết và thực tiễn, lạm phát cao trong những năm gần đây bắt nguồn từ rất nhiều nguyên nhân khác nhau, trong đó có cả nguyên nhân khách quan và chủ quan. Tuy nhiên, dưới góc độ nào đó, lạm phát cao cũng bắt nguồn từ sự mất cân đối vĩ mô, trong đó có sự mất cân đối giữa cung và cầu tiền trong nền kinh tế. Vì các bất ổn này có liên quan chặt chẽ với nhau và vì thế chúng cần được xem xét một cách đồng thời. Để làm rõ thêm các nguyên nhân gây lạm phát cũng vai trò của CSTT trong kiểm soát lạm phát ở Việt Nam trong hơn thập kỷ qua thì chương 3 của luận án sẽ đề cập chi tiết các vấn đề liên quan tới thực nghiệm về lạm phát, cầu tiền. Cụ thể là việc: lựa chọn các biến, xây dựng các mô hình, phương pháp tiếp cận (STR), lựa chọn mô hình phù hợp với cơ sở phân tích ở chương 2. 16
17. Chương 3 XÂY DỰNG CÁC MÔ HÌNH CHUỔI THỜI GIAN PHI TUYẾN CHO PHÂN TÍCH LẠM PHÁT, CẦU TIỀN Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000-2011 3.1. Thực trạng về nghiên cứu lạm phát ở Việt Nam trong thời gian gần đây 3.2. Xây dựng đường Phillips phi tuyến phân tích lạm phát theo cách tiếp cận hồi quy chuyển tiếp trơn 3.2.1. Xây dựng mô hình Xuất phát điểm là mô hình đường Phillips cơ bản có bổ sung thêm các cú sốc cung dạng: n  Pt d0  dP 1 t s dGAP 2 t dSS 3 pt dSS 4 wt (3.7) s 1 Trong đó, d0, d1 là các tham số; biến GAP gọi là biến khoảng chênh GDP, được xác định bằng hiệu số giữa tốc độ tăng sản lượng thực tế (Y) với 2 tốc độ tăng sản lượng tiềm năng (Y ). Các biểu thức SSp và SSw trong phương trình (3.4) khi làm thực nghiệm thường được thay thế bằng tốc độ tăng mức giá tương đối của giá năng lượng thế giới và giá lương thực thế giới3. Khi đó, mô hình hồi quy chuyển tiếp trơn của đường Phillips dạng (3.7) sẽ có dạng như sau: n  Pt d0  dP 1 t s dGAP 2 t dSS 3 pt dSS 4 wt s 1 n  Gs(t ) d0  dP 1 t s dGAP 2 t dSS 3 pt dSS 4 wt  t (3.8) s 1 Trong đó, - d0, d1, là các tham số và các biến đã được định nghĩa như phần trước. - t là nhiễu phân phối độc lập đồng nhất, với trung bình bằng không và 2 phương sai  , còn G(st) là hàm chuyển tiếp. Sự thay đổi mang tính cấu trúc hoặc tính chất phi tuyến có thể được phản ánh thông qua G(st), đây là hàm theo thời gian (st = t) trong trường hợp thứ nhất (thay đổi cấu trúc) hoặc một hàm phụ thuộc vào một biến có thể quan sát được trong trường hợp thứ hai (phi tuyến). Hàm G này bị chặn bởi, 0 ≤ G ≤ 1 với các giá trị hai đầu mút G 2 Số hạng SSp và SSw trong (3.4) cho thấy lạm phát tăng và giảm do các cú sốc cung. Các số hạng này thường thể hiện lạm phát do chi phí đẩy vì các cú sốc cung bất lợi thường có xu hướng đẩy lạm phát cao lên 3 Giá năng lượng thế giới và giá lương thực thế giới được xét là giá dầu thế giới và giá gạo thế giới 17
18. = 0 và G = 1 tương ứng với các cơ chế khác nhau, có các hệ số để biểu thị sự thay đổi giữa các cơ chế này. Chúng ta định nghĩa G thông qua hàm logistic: 1 Gs ,0  t K 1 exp    sctk k 1 Trong đó,  là độ dốc của hàm chuyển tiếp, và c là tham số ngưỡng cho biết vị trí của tham số so với các quan sát st. Tại giá trị của tham số vị trí, nơi mà st = c thì G = 0.5 nó xác định vị trí trung tâm của khoảng thay đổi của tham số. 3.2.2. Mô tả số liệu và thống kê các biến Các kênh truyền tải đến lạm phát ở Việt Nam được tóm tắt như sau: 3.2.3. Ước lượng mô hình phi tuyến Kết quả ước lượng cuối cùng của mô hình đường Phillips phi tuyến theo hồi quy chuyển tiếp trơn (STR) như sau: DDlogCPI =0,88836 + 0,00303*GAPt - 0,08384 * logOILt + 0, 7284 * GAP t-1 + [2, 85407 *D logCPIt-1 + 1, 83486 * D logCPI t-2 + 0, 00391 * GAPt-1 (3.8) + 0, 53725 *D logOILt-1 -0,1860 * GAPt-2 + 0, 36940 * D logOIL t-2 0,16113 * GAPt-3 0, 878115 *]DlogOILt-3 - 1 ´{1 + exp(2,7455 ´ (GA Pt- 1 - 3, 339)} 18
19. 3.2.4. Phân tích kết quả Căn cứ vào kết quả ước lượng được từ mô hình (3.8), ta thấy lạm phát ở Việt Nam chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố sau: (i) Yếu tố tổng cầu: Kết quả ước lượng từ mô hình cho thấy, tổng cầu tác động mạnh nhất đến lạm phát hiện tại là trong một quý. Độ trễ tác động còn kéo dài đến 3 quý. Ngoài ra, phát hiện từ mô hình STR đã chỉ ra rằng khi khoảng chênh sản lượng thu hẹp lại thì lạm phát suy giảm nhanh chóng. Ngược lại, khi khoảng chênh sản lượng càng tăng, lạm phát trở nên khó kiểm soát. (ii) Lạm phát kỳ vọng: lạm phát hiện tại bị ảnh hưởng nhiều bởi lạm phát trong quá khứ hay lạm phát kỳ vọng. Đây là yếu tố tác động mạnh nhất tới lạm phát. Độ trễ tác động là 2 quý. Tác động tổng cộng của lạm phát trong quá khứ đến lạm phát hiện tại là: 2, 85407+1, 83469 = 4,68876 (iii) Nhân tố phía cung: các cú sốc cung (OIL) có tác động trực tiếp tới lạm phát hiện tại. Tổng tác động của cú sốc giá dầu đến lạm phát hiện tại là: -0, 08384 +0,53725+ 0, 3694+3,33862 = 4,16143 3.2.6. Kết luận và đề xuất giải pháp Kết quả ước lượng từ quy trình mô hình hóa (STR) đã chỉ ra được các bằng chứng thực nghiệm về nguồn gốc của lạm phát ở Việt Nam trong thời kỳ 2000-2011 như sau : Thứ nhất, nghiên cứu đã chỉ ra lạm phát trong quá khứ có ảnh hưởng đến lạm phát hiện tại. Vì vậy, để kiềm chế lạm phát của Chính phủ cần có thời gian để người tiêu dùng thay đổi lạm phát kỳ vọng. Thứ hai, nghiên cứu đã chỉ ra có tăng trưởng ảnh hưởng đáng kể tới lạm phát hiện tại. Vì vậy, muốn kiềm chế lạm phát thì chính sách tài khóa vẫn là một công cụ hữu ích. Đồng thời, mô hình thực nghiệm cũng đã xác định được một ngưỡng nhận biết cụ thể. Khi tốc độ tăng của khoảng chênh sản lượng ít hơn 3,34% lạm phát được duy mức độ ổn định và kích thích tăng trưởng kinh tế. Ngược lại, khi tốc độ tăng của khoảng chênh sản lượng vượt ngưỡng 3,49% thì nguy cơ lạm phát sẽ quay trở lại. Đây là kết quả quan trọng được rút ra từ kết quả của mô hình STR. Thứ ba, chỉ ra lạm phát ở Việt Nam trong thời kỳ nghiên cứu chịu ảnh hưởng từ phía cung. 3.3. Xây dựng hàm cầu tiền phi tuyến xác định ngưỡng lạm phát theo tiếp cận hồi quy chuyển tiếp trơn 3.3.1. Xây dựng hàm cầu tiền phi tuyến dạng chuyển tiếp trơn Mối quan hệ giữa tăng trưởng và lạm phát của Việt Nam trong giai đoạn 2000-2011 được chia làm hai giai đoạn khá rõ rệt: 19
20. (i) Giai đoạn từ quý I/2000 đến quý III/2007: giai đoạn này nền kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng cao, khoảng từ 7,5-8,5%. Tỉ lệ lạm phát trong giai đoạn này tương đối thấp dưới 10%. (ii) Giai đoạn từ quý IV/2007 đến IV/2011: đây là giai đoạn tốc độ tăng trưởng kinh tế suy giảm. Căn cứ vào cơ sở lý thuyết kinh tế vĩ mô về quan hệ giữa tăng trưởng và lạm phát, các nghiên cứu thực nghiệm đã được thực hiện trên thế giới cũng như diễn biến của hai chỉ tiêu tăng trưởng và lạm phát của Việt Nam, nghiên cứu sinh đã lựa chọn cách tiếp cận của Darran Austin và các cộng sự (2007). Lựa chọn này được dựa trên các căn cứ sau: - Cách tiếp cận của Darran Austin và các cộng sự (2007) cho phép mô hình hóa quan hệ phi tuyến giữa tăng trưởng và lạm phát, từ đó ước lượng ngưỡng lạm phát. Cách tiếp cận này có thể phù hợp với diễn biến tăng trưởng và lạm phát ở Việt Nam. - Darran Austin và các cộng sự (2007) cho rằng: (i). Trường hợp lạm phát thấp và ổn định lâu dài thì lạm phát sẽ là nhân tố hỗ trợ tăng trưởng. (ii). Trường hợp lạm phát biến động kéo dài thì tăng trưởng sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực. Theo cách tiếp cận của Darran Austin, có hai định dạng cho hàm cầu tiền thường được sử dụng là: Định dạng 1: mt = f1(GDPt , CPIt) (3.9) Định dạng 2: mt = f2(GDPt , Rt) (3.10) trong đó, mt là là cầu tiền (tổng phương tiện thanh toán) tại thời điểm t, GDPt là tổng sản phẩm nội địa theo giá so sánh tại thời điểm t, CPIt là tỷ lệ lạm phát thời kỳ t, và Rt là lãi suất huy động vốn tại thời điểm t. 20
21. Để lựa mô hình vận dụng, theo kiểm định Mac Kinnon ta sẽ kiểm định mô hình (3.9) lồng vào mô hình (3.10) như sau : model 2  mt 1 2 GDP t 3 CPI t 4 m t  1 (3.11) model 1 m   GDP  R  m  (3.12) t1 2 t 3 t 4 t 2 Bảng 3.10. Kết quả kiểm định lồng nhau để chọn biến lạm phát Kiểm định p-value Quyết định H0: α4 = 0 0.2810 Chấp nhận mô hình 1 H0: β4 = 0 0.0000 Bác bỏ mô hình 2 Kết luận: với mức ý nghĩa 5% mô hình 1 có ưu thế hơn mô hình 2, điều này có nghĩa biến lạm phát được chọn làm đại điện cho biến chi phí cơ hội trong việc ước lượng hàm cầu tiền. 3.3.3. Ước lượng hàm cầu tiền phi tuyến gm2 = 1, 20764 + 0, 66822 * gm2(t - 1) - 0, 47382 * gm2(t - 2) + 8, 15505 * gGDP(t) + 0,78689*gGDP(t-1) - 8,21804*gCPI(t-1) - 4,17949*gCPI(t-3) +[ 15, 18303 * gGDP(t-2)-61,08694*gCPI(t-2)-17,33909*gGDP(t-3) ] -1 ´+(1 exp{5, 89772 *(gCPIt-1 - 0, 0589)}) (3.13) 3.3.5. Một số phân tích kết quả ước lượng Thứ nhất, kết quả ước lượng mô hình hàm cầu tiền phi tuyến cho thấy, mức thay đổi cầu tiền phụ thuộc vào mức thay đổi của lạm phát, tăng trưởng. Thứ hai, kết quả ước lượng từ mô hình cầu tiền phi tuyến cho thấy tồn tại ngưỡng lạm phát là 5,89%. Hơn nữa, hệ số chuyển tiếp  = 5,89772 là khá cao. Điều này hàm ý khi lạm phát vượt ngưỡng cận trên 5,89% thì nhu cầu tiền biến động tương đối mạnh. Thứ ba, biến động của cầu tiền trong trường hợp lạm phát cao là do các tác nhân kinh tế (hộ gia đình và doanh nghiệp) đã tính đến yếu tố lạm phát trong các quyết định kinh tế của họ, do đó lạm phát sẽ tác động tiêu cực đến tăng trưởng. 3.3.6. Kiến nghị Với mục tiêu xác định ngưỡng lạm phát của Việt Nam, ngưỡng đã xác định được là 5,89%. Điều này làm căn cứ khoa học cho việc khuyến nghị 21
22. điều hành chính sách tiền tệ nên hướng vào mục tiêu duy trì lạm phát thấp hơn ngưỡng cận trên này. Mặc dù, luận án chỉ nghiên cứu trong giai đoạn từ 2000-2011 nhưng kết quả thu được có thể xem là một bằng chứng định lượng về các ảnh hưởng của lạm phát đến tăng trưởng. Kết quả nghiên cứu khẳng định kiểm soát lạm phát là một đòi hỏi quan trọng cho phục hồi tăng trưởng kinh tế. Chính vì vậy, tác giả khuyến nghị mục tiêu về tỉ lệ lạm phát trong các bản kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội trong các năm tới đây nên thấp hơn 5,89%. 3.4. Tóm tắt chương 3 Với kết quả ước lượng từ mô hình đường Phillips phi tuyến cho thấy: - Việc xây dựng mô hình đường Phillips dạng STR phân tích nguyên nhân lạm phát được cho là phù hợp với Việt Nam trong giai đoạn chuyển đổi. - Lạm phát ở Việt Nam chịu ảnh hưởng của các nhân tố: lạm phát kỳ vọng, yếu tố từ phía cung, yếu tố từ phía cầu. - Mô hình phân tích còn cho biết mức độ ảnh hưởng đến lạm phát của từng nhân tố, - Ngoài ra, mô hình còn cho ta biết tiến trình từ cơ chế thấp sang cơ chế cao diễn ra nhanh đến mức nào, xác định được ngưỡng của biến chuyển tiếp trong quá trình chuyển tiếp. Với kết quả ước lượng từ mô hình hàm cầu tiền phi tuyến cho thấy: - Mức thay đổi của cầu tiền phụ thuộc vào mức thay đổi của lạm phát và tăng trưởng - Mô hình phân tích giúp ta có cái nhìn sâu sắc về mối liên hệ có tính chu kỳ giữa lạm phát - tăng trưởng có ảnh hưởng đến nhu cầu về tiền như thế nào thông qua ngưỡng lạm phát. - Kết quả ước lượng đã chỉ ra một ngưỡng lạm phát cụ thể cho Việt Nam trong thời gian tới là 5,89% và khuyến nghị việc điều hành chính sách tiền 22
23. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Với các mô hình phân tích cho lạm phát và hàm cầu tiền như trên. Căn cứ vào các kết quả thực nghiệm, tác giả có một vài gợi ý đề xuất chính sách cho Việt Nam như sau: 1. Việc theo đuổi tăng trưởng nóng được phản ảnh bởi mức chênh sản lượng thực tế so với sản lượng tiềm năng cao (GDP-gap cao) có tác động đáng kể tới lạm phát hiện tại. Như kết quả thực nghiệm cho thấy, khi tốc độ tăng trưởng của mức chênh sản lượng ít hơn 3,34% lạm phát được duy mức độ ổn định và kích thích tăng trưởng kinh tế. Ngược lại, khi tốc độ tăng của khoảng chênh sản lượng vượt ngưỡng 3,34% thì nguy cơ lạm phát sẽ quay trở lại. Do đó, Chính phủ cần duy trì, đưa ra mục tiêu tăng trưởng vừa phải, không chạy theo số lượng hay tăng trưởng. 2. Kết quả nghiên cứu đã chỉ ra lạm phát trong quá khứ có ảnh hưởng đến lạm phát hiện tại. Theo kết quả từ mô hình cho thấy đây là một yếu tố tác động mạnh nhất lạm phát hiện tại. Vì vậy, với các biện pháp kiềm chế lạm phát của Chính phủ cần có biện pháp để người tiêu dùng thay đổi lạm phát kỳ vọng, qua đó dần lấy lại niềm tin của công chúng về một môi trường giá cả ổn định hơn. Điều này, cũng ngụ ý rằng bên cạnh những công cụ kinh tế có thể trông thấy được thì Chính phủ cũng nên chú ý những yếu tố tâm lý kỳ vọng lạm phát. 3. Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy, mức giá cả thế giới tăng lên làm tăng chi phí đầu vào của sản xuất, đẩy giá hàng tiêu dùng trong nước tăng theo. Theo kết quả từ mô hình cho thấy quá trình ảnh hưởng từ mức giá thế giới đến giá cả tiêu dùng trong nước xảy ra nhanh và mức độ chênh lệch khá cao. Điều này có thể suy rộng ra vấn đề quản lý, công nghệ ở khu vực sản xuất chắc chắn là một yếu điểm, hay cũng đồng nghĩa một mô hình sản xuất bất hợp lý dựa nhiều vốn, tài nguyên nhưng chi phí cao (kém hiệu quả) ngay từ các doanh nghiệp, mà trong đó chủ yếu là doanh nghiệp nhà nước. Điều này, cho thấy Chính phủ nên chú trọng đến giải pháp tăng cường công nghệ, kỹ thuật nhằm nâng cao sự đóng góp của các yếu tố năng suất tổng hợp vào kết quả tăng trưởng. 4. Chính phủ nên duy trì tăng trưởng kinh tế ở mức hợp lý trong chừng mực nào đó được hiểu là sự tăng trưởng phù hợp với năng lực quản trị của nền kinh tế, các nguồn lực hiện có khác (nhất là tích lũy từ nội bộ nền kinh tế). Thật vậy, việc theo đuổi tăng trưởng kinh tế nhanh, dựa vào vốn bên ngoài, đầu tư công tăng mạnh đến sản lượng có thể tăng sản lượng rất nhanh nhưng nền kinh tế phải đối mặt với các rủi ro vĩ mô như lạm phát và tỷ giá đi đôi với nhau (ngoại tệ chảy vào, áp lực lên giá VND thời kỳ sau WTO, tiêu dùng gia tăng, tín dụng gia tăng, hệ thống ngân hàng bất cẩn và trở nên kém bền vững do cho vay nhiều quá nhiều mà quản trị vẫn không thay đổi ); 23
24. 5. Việc duy trì, đưa ra mục tiêu tăng trưởng vừa phải cũng có thể là giải pháp giảm được tâm lý kỳ vọng lạm phát cao. Ký ức về một giai đoạn lạm phát cao trong quá khứ thường chỉ bắt đầu mờ nhạt dần sau ít nhất là sau hai quý có mức lạm phát thấp liên tục và ổn định. Vì vậy, với các biện pháp kiềm chế lạm phát của Chính phủ cần có thời gian để người tiêu dùng thay đổi lạm phát kỳ vọng, qua đó dần lấy lại niềm tin của công chúng về một môi trường giá cả ổn định hơn. Điều này, cũng ngụ ý rằng bên cạnh những công cụ kinh tế có thể trông thấy được thì Chính phủ cũng nên chú ý những yếu tố tâm lý kỳ vọng lạm phát. Rõ ràng giai đoạn hiện nay, nền kinh tế đang cần những thông điệp của Chính phủ về tăng trưởng bền vững, nhất quán, kiên định, không bị phụ thuộc bởi lợi ích của bất kỳ nhóm lợi ích nào (chẳng hạn không thể vì ngành bất động sản mà bơm tiền một cách thiếu cẩn trọng, lạm phát lại gia tăng và nền kinh tế lại rơi vào vòng xoáy) 6. Hiện chi phí đẩy là nguyên nhân quan trọng của lạm phát ở Việt Nam, do đó việc tiết kiệm và các doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả là cơ sở quan trọng để giảm giá thành sản phẩm, qua đó giảm lạm phát. Gần đây, Nhà nước đã có chủ trương tiết kiệm chi phí, mà khởi đầu là các doanh nghiệp lớn, các tập đoàn và Tổng công ty Nhà nước. Chủ trương này cần được tiếp tục nhân rộng và triển khai rộng rãi một cách thiết thực, thực tế hơn nữa. Khu vực ngân hàng cũng cần tiết giảm chi phí để giảm lãi suất một cách hiệu quả mà không gây sức ép lạm phát. Theo định hướng này, cần kiên định và kiên quyết cắt giảm chi phí để giảm giá thành sản phẩm và lãi suất của nền kinh tế, tránh tình trạng đòi “bơm tiền”- sẽ đưa lạm phát quay trở lại (cho dù có giảm lãi suất trong ngắn hạn). Mô hình thực nghiệm trên cũng chỉ ra rằng, vấn đề chi phí cao của các doanh nghiệp trong nước và vấn đề ứng xử với giá một cách không hợp lý là yếu tố làm cho nền kinh tế kém hiệu quả và cụ thể hơn làm chi phí của nền kinh tế gia tăng. 7. Chính phủ nên duy trì mức lạm phát hợp lý, chính mức lạm phát hợp lý này sẽ vừa là nhân tố kích thích tăng trưởng và cũng vừa giúp cho việc điều hành chính sách tiền tệ đạt hiệu quả cao. Một gợi ý, từ kết quả thực nghiệm của tác giả: hàm cầu tiền ổn định khi lạm phát đạt dưới ngưỡng 5,89%. Ngược lại, hàm cầu tiền trở nên biến động hơn khi lạm phát đã vượt qua ngưỡng cận trên 5,89%. Khi lạm phát dưới ngưỡng 5,89% sẽ là nhân tố kích thích tăng trưởng, ngược lại khi lạm phát vượt trên ngưỡng này 5,89% thì lạm phát sẽ tác động tiêu cực đến tăng trưởng. 24